巴氏合金观察 | 大跌，牛市结束了吗？

昨晚，美国新任财长耶伦发出警告称，比特币是一种投机性资产，导致本就冲刺至6万美元/枚的比特币暴跌。 24小时内跌幅一度扩大至20%，比特币总市值跌至1万亿美元。 约有38万人被清算。

“货币茅台”崩盘？

特斯拉创始人马斯克一臂之力，让比特币暴涨。 在暴跌之前，马斯克似乎在反思。 “比特币和以太坊的价格似乎真的很高。” 比尔盖茨提醒市场比特币牛熊市值占比，马斯克并不缺钱，这在市场上造成了巨大的影响。

比特币当前的牛市结束了吗？ 暴跌是转折点的开始，还是中间的一闪而过？

比特币市值率指标靠谱吗？现在还早

多项迹象表明，当前市场仍处于牛市中，争议只是在牛市的前期或中期。

时代资本联合创始人李宗成给出了一个指标：如果本轮牛市BTC市值跌破33%，将迎来牛市结束。

这种说法是基于历史数据的。 根据QKL123提供的数据，自2013年5月以来，比特币市值已两次跌破加密货币市场总市值的40%：

一个是2017年6月13日-29日，一个是2017年12月30日至2018年2月27日。

（BTC市值/加密货币总市值，来源：QKL123）

类似的情况还有“山寨币”泡沫，这也是比特币市值下跌的原因。 不同的是比特币的位置不同，市值低于40%的持续时间不同。 2017年6月，比特币价格刚刚起步，而从2017年底到2018年初，我们通常会想到上一轮牛市的时间，比特币价格在这段时间达到顶峰，而然后由盛转衰。

在股市中，观察中小市值股票的表现，有助于判断牛市的阶段。 究其原因，从历史表现来看，中小市值股票通常处于牛市初期和牛市中后期，而大市值股票在牛市初期表现较好中期。 原因是在牛市中期之前有大量资金进场。 这些资金往往首先配置在大盘股上。 后期由于边际效应递减，需要转换风格。 是股票基金。

加密货币世界遵循类似的模式。 据一位姓沉的早期参与者回忆，2017年初ICO突然火起来，他参与了Vechain、Wanchain、EOS等项目的ICO，有的项目因为早期参与获得了几十倍的收益。

我们今天处于什么阶段？ 根据QKL123的数据，比特币在这一轮牛市中的市值从未低于40%，最低一度达到55%左右，也就是2020年9月1日至9月3日，当DeFi概念火爆（流动性挖矿），如果把这看成是牛市初期，那么目前市值占比依然在60%以上，再加上很多机构资金还在进场，理论上，本轮牛市处于中期偏向前期位置。

前述沉姓与会者直观感觉，目前的情况与2017年10-11月的情况类似，拐点出现还有很长一段路要走，但不是初期。 不过，ViaBTC矿池CEO杨海坡21日晚在微博上表示，目前处于牛市初期，因为BTC市值占比超过60%，“BTC是主要入口场外资金，然后逐渐溢出到其他币种…… ……本轮牛市中的BTC大概率达到5万-10万亿美元的目标。 如果这些资金中的一部分随便溢出到其他货币中，市值将达到数百亿。”

不过，原始创投创始合伙人万辉认为，比特币的市值是一个不可靠的指标。 她在微博上发文称，这个指标没有考虑到一些没有流动性的加密货币。 流动性权重可以反映高市值和低流动性。 垃圾项目和僵尸币市值，“有人做过我之前说的加权平均算法，BTC市值占比高达92%”。

六一资本联合创始人李亚在接受巴比特采访时表示，本次牛市的形态可能与以往有所不同，但中后期的共同特点是会有大量散户资金入场。市场。 模糊不清，熊市的交易量和持续时间在中后期非常低迷，而牛市的前期是这种低迷逐渐消散的时候。”

历史重演，但不简单。 李宗成认为，如果以比特币的市值作为指标，最终的结果是比特币、以太坊等币种达到1:1:1的局面，而其他50%的币种属于波卡生态。 比特币在牛市中的市值处于新低。”

问题是比特币在本轮牛市中的市值从未低于40%。

“永远的牛市”？这轮牛市会持续更长时间

在这一轮牛市中，市场上有一个说法，那就是“永远的牛市”。

市场普遍认为，美联储印钞直接提振了比特币的看涨情绪。 因此，永恒牛市意味着如果比特币的通胀率低于美元的通胀率，那么永恒牛市就会到来，非持币者的财富将永远不一样。 货币持有者的财富。

目前市场关注的是本轮牛市何时结束。 知名财经博主熊跃在微博上表示，比特币未来可能有两种趋势：要么走2013年和2017年的老路，被快速推高后爆破，要么走慢。 . 慢牛。

雷比特矿池CEO蒋卓尔用演绎法分析了历史上比特币牛市的三个周期。 他认为，比特币交易量越大，波动性越低，发生的可能性就越小。 ，导致高位崩盘”，江卓尔认为，牛市会持续的时间越来越长。

一位走访过多位投资者和矿圈人士的个人投资者（匿名）告诉笔者，他比较看好，认为这轮牛市会持续很长时间。 2017年两轮牛市的核心是黑产和暗网黄赌交易，第二轮是ICO。 前两轮的核心逻辑都被证伪了。 比特币是可以被追踪的，所以比特币是最糟糕的洗钱工具。 此应用场景无效； ICO也被造假，链上发行股权的项目几乎没有一个成功。 这场牛市的核心逻辑是数字黄金。 如果这个概念不能被证伪，那么购买就会继续。 目前看来，这个概念很难反驳。”

某投资机构分析师（匿名）认可“数字黄金”观点，但他认为，除了第一轮牛市的逻辑是黑产外，2017年牛市的核心逻辑和当前的牛市是比特币减半，而不是 ICO 和 DeFi。 “2017年的ICO是一剂市场助推器，减半之后，江、杨、吴三人联合发起的比特币扩容战，催化了后续的ICO热潮，这与本轮牛市非常相似。如果没有比特币去年5月第三次减半，现在很多“其他币”无法获得β收益，本次牛市供给端减半，需求催化剂是新冠疫情引发的货币释放，使得Paul Tudor Jones等正规军入场，Tudor Fund是华尔街的对冲基金，是Paul Tudor Jones说过比特币是跑得最快的马，华尔街机构只注意到这一点，而不是高曝光率的灰度基金.现在比特币是SOV（价值储存）概念，数字黄金就是围绕这个概念炒作的。

（注：Paul Tudor Jones是个传奇人物，1987年美国股市崩盘的大赢家，连续五年保持三位数的年投资回报率。）

上述分析人士并不认为过去的比特币概念被证伪。 这只是比特币叙事逻辑不断进化的一种体现。 随着比特币的成熟，数字黄金的概念可能不会像现在这么流行，未来可能会伴随国际货币而来。 债券债务结算等功能。

（图片来自必信研究院报道）

苹果和桥水什么时候入市？

猜测苹果和桥水基金的进入是一件令人兴奋的事情。

一个是拥有数千亿美元现金流的科技消费品巨头，一个是全球最大的对冲基金。 此前，市场猜测这两家公司将入市，但目前还没有明确消息称它们将配置比特币。

根据Gartner数据，去年第四季度，苹果出货量超越三星，重新夺回全球第一大智能手机厂商的宝座； 桥水去年巨亏121亿美元，其创始人达里奥也陆续发表对比特币的看法。

“我认为短期内苹果不会配置比特币，苹果没有压力。桥水很可能会配置，因为比特币产品的推出有利于募资，投资机构有这样的压力。” 上述匿名个人投资者表示，“但我认为特斯拉配置比特币是因为马斯克喜欢这种东西。还有很多公司和机构没有进入市场。钱多的公司和机构赚钱慢决策。只有大量的公司和机构进入市场，才能称之为牛市的中期。”

需要注意的是，桥水基金创始人近日表示，美国股市泡沫远未严重。 此外，桥水在去年第四季度清算了质量问题频发的特斯拉。

目前直接从市场上购买比特币现货的公司只有特斯拉、Square、Micro Strategy 等少数几家。 值得注意的是，Micro Strategy 创始人 Michael Saylor 建议马斯克将特斯拉的资产负债表从美元转换为比特币，以造福股东。 大跌之际，微策完成10.5亿美元可转债发行，将用于继续从市场买入比特币。

许多知名投资机构都购买了比特币衍生产品。 比如近两年在投资市场上​​风头正劲的ArkInvest，购买了Grayscale旗下的Bitcoin Trust（被认为是ETF的阉割版）。 虽然今年1月传出巨头贝莱德入市，获批投资比特币期货产品。 此外，摩根士丹利市值 1500 亿美元的 Counterpoint Global 部门目前正在考虑投资相关产品。

目前，比特币ETF和ETP是机构间的热门话题。

在特斯拉宣布配置比特币后，比特币市场又迎来了另一位重磅玩家：北美首只比特币ETFPurpose比特币ETF（股票代码BTCC）于当地时间2月18日在加拿大多伦多证券交易所（TSX）正式上市。 上市。 这只ETF的出现，让很多传统投资机构/人士的态度发生了微妙的变化。 根据TSX数据，BTCC成为当天交易所交易最活跃的十大证券之一。 据悉，该基金由国内知名价值投资人、东方港湾董事长丹斌认购。

BTCC之后，还有很多比特币ETF在申请。 但目前市场上合规的比特币ETF赎回条款较为严格，通过ETF赎回获得比特币可能存在一定难度，因为赎回资产类别完全取决于基金经理，多数情况下为现金。 尽管如此，彭博分析师表示，周五，比特币 ETF 的规模将达到 10 亿美元。

警惕流动性枯竭下大幅波动

大跌前摩根大通策略师Nikolaos Panigirtzoglou提醒，比特币市场的流动性明显低于标普500指数和黄金。 比特币现货和期货市场的每日总交易量约为 100 亿美元。 黄金的交易量相当于1000亿美元，交易量变化很大。

比特币总量上限为2100万枚，理论上可以下调，但加密货币市场倾向于“囤币”策略。 例如，Grayscale Bitcoin Trust 使用阉割后的 ETF 从侧面锁仓，结果加上比特币产量减半比特币牛熊市值占比，流通中可交易的比特币数量越来越少。 因此，稍有扰动，二级市场的比特币价格就会出现较大的波动。

昨晚比特币因耶伦在美国的言论而大跌，就是流动性枯竭的表现之一。

如果音乐没有停止，那么这种动荡可能是建仓或加仓的机会。 美国新冠疫情昨晚达到新的里程碑，死亡人数突破50万。 美国1.9万亿美元的财政刺激计划将于周五启动。 众议院2月26日投票，疫情带来的机会还在继续，大宗商品持续飙升。

“一个人只能控制一两种投资方式，在当前的市场中，心态很重要，如果你是长期价值投资者，就不要追涨杀跌，目前应该研究价值标的重仓，耐心持有，静静等待牛市后期的到来。” 六一资本的李亚建议道。

只要有市场和人类存在，就会有恐慌、狂热和崩溃，你对它们了解得越多，你从中幸存下来的机会就越大。

——巴顿·比格斯（《疯狂与恐慌》）

巴顿比格斯认为，优秀的投资者仅仅收集和整合市场信息是没有用的，关键是要做出自己的判断。

（重要声明本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议）